В МПА СНГ начали разработку модельного закона об инфраструктурных облигациях

25 сентября 2026 года в Санкт-Петербурге, в Таврическом дворце, состоялось первое заседание рабочей группы по разработке проекта модельного закона «О стимулировании обращаемых инфраструктурных долговых обязательств». В мероприятии приняли участие парламентарии, сотрудники профильных организаций и эксперты из стран Содружества.

Руководителем рабочей группы избран заместитель председателя Комитета Совета Федерации Федерального Собрания РФ по бюджету и финансовым рынкам, член Постоянной комиссии МПА СНГ по экономике и финансам Андрей Епишин.

Заместителем руководителя стал партнёр, руководитель практики «Инфраструктура и ГЧП» юридической фирмы «VERBA LEGAL» Александр Долгов, секретарём — советник отдела обеспечения модельного законотворчества, секретарь Постоянной комиссии МПА СНГ по экономике и финансам Роман Левин.

Александр Долгов представил собравшимся результаты анализа национального законодательства и концепцию будущего модельного закона.

Как отметил докладчик, в государствах  СНГ сегодня сложились три основных подхода к регулированию инфраструктурного долгового финансирования.

Первый предполагает специальный статус инфраструктурной облигации, закреплённый в законе. Такая модель применяется в Казахстане и Узбекистане. Второй подход основан на механизмах проектного финансирования через специализированные структуры — специализированное общество проектного финансирования в России и специальную финансовую компанию в Казахстане. Третий подход предполагает применение общего режима корпоративных облигаций и отдельных институтов законодательства о рынке ценных бумаг. Он характерен для Азербайджана, Армении, Беларуси, Кыргызстана и Таджикистана.

Александр Долгов обратил внимание на ряд общих проблем. Среди них — отсутствие единого определения инфраструктурного проекта, слабая связь облигации с денежным потоком проекта, смешение специального статуса с государственной гарантией, ограниченные требования к раскрытию информации после размещения, а также различия в учёте, залоге и налогах, которые затрудняют размещение выпусков в других государствах. Кроме того, налоговые льготы нередко предоставляются по формальным признакам, без оценки качества проекта.

В представленной концепции разработчиком предлагается ввести специальный статус «инфраструктурная облигация». При этом модельный закон не изменяет порядок выпуска облигаций, установленный национальным законодательством. Присвоение выпуску такого статуса означает принятие эмитентом дополнительных обязанностей в отношении квалифицированного проекта и раскрытия информации, с которыми связано предоставление предусмотренных законом преимуществ.

Концепция предусматривает два вида инфраструктурных облигаций. Проектная облигация погашается преимущественно за счёт доходов проекта. Целевая облигация погашается эмитентом из его общих доходов, но привлечённые средства направляются на инфраструктурный проект.

Докладчик выделил четыре принципа будущего модельного закона: два вида облигаций; преимущества в обмен на соблюдение требований; поддержка государства по его выбору и единый паспорт долгового обязательства для обращения в других государствах. Статус предлагается присваивать только при одновременном выполнении четырёх условий: наличие квалифицированного проекта, целевое использование средств, раскрытие информации и контроль. Для публичных выпусков предусматривается обязательное назначение представителя владельцев облигаций, а также независимая проверка.

Было подчеркнуто, что государственная поддержка может предоставляться, но не является условием получения статуса и не создаёт финансовых обязательств государства. Статус инфраструктурной облигации сам по себе не означает, что государство отвечает по долгам эмитента. Поддержка возможна в форме гарантий, поручительств, субординированного финансирования, резервных кредитных линий или субсидирования процентных расходов — по решению соответствующего государства и с раскрытием пределов ответственности.

Структура модельного закона, по замыслу разработчиков, будет включать семь разделов: предмет регулирования и основные понятия; условия использования статуса инфраструктурной облигации; независимые проверяющие; надзор; государственная поддержка и меры стимулирования; признание статуса в других государствах; заключительные и переходные положения.

Участники заседания особо отметили актуальность разрабатываемого модельного закона. Все государства СНГ сталкиваются с потребностью в развитии инфраструктуры при нехватке финансирования. Традиционные инструменты — банковские кредиты, бюджетные ассигнования и собственные средства инвесторов — не покрывают сегодняшних потребностей. В этих условиях инфраструктурные облигации становятся проводником между государством и частными инвесторами: для государства это способ привлечь внебюджетные средства в развитие регионов без роста госдолга, для инвестора — долгосрочный актив, связанный с реализацией общественно значимых проектов.

Модельный закон призван гармонизировать законодательства государств Содружества, создать общее правовое пространство, определить механизмы для движения капитала и сформировать доверие между участниками рынка. Как подчеркнул Александр Долгов, документ должен регулировать весь цикл инфраструктурной облигации: от отбора проекта до исполнения обязательств. Концепция закона опирается как на национальный опыт государств СНГ, так и на международную практику.

Высоко оценила результаты проделанной работы в части анализа национального законодательства и предлагаемые решения в рамках модельного закона заместитель Генерального секретаря Совета МПА СНГ – полномочный представитель Федерального Собрания Российской Федерации Ирина Соколова.

Андрей Епишин обозначил необходимость обсуждения в процессе работы над проектом модельного закона вопросов, связанных с государственными гарантиями инфраструктурных долговых обязательств, возможностью эмиссии таких ценных бумаг в валюте других государств и применения механизмов налоговых льгот при реализации инвестиционных проектов.

С комментариями и замечаниями к разрабатываемому проекту выступил член рабочей группы, независимый эксперт в области инфраструктурного финансирования Алексей Зверев. Он отметил, что мировая практика поддержки финансирования инфраструктурных проектов носит не налоговый характер, а также внес предложение о расширении состава участников рабочей группы с привлечением представителей банков, бирж и обозначил важность проработки вопроса об участии пенсионных фондов в инвестиционной деятельности.

По итогам обсуждения участниками заседания принято решение одобрить концепцию и поручить разработчикам представить текст проекта модельного закона «О стимулировании обращаемых инфраструктурных долговых обязательств» к следующему заседанию рабочей группы. Очередное заседание рабочей группы решено провести в марте–апреле 2027 года.